核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提(tí冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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