金融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国(guó)民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对(duì)不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ong>

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

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　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也(yě)有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。